专题：椰子水公司IFBH赴港IPO：市占率约34% 46个职工干出两亿多利润

　　出品：新浪财经上市公司考虑院

　　作家：新浮滥观念/木予

　　2025年开年以来，港股浮滥板块强势领涨，中证香港300浮滥指数一度站上2974.00点高位，区间累计高涨超33%，远超恒生指数同期涨幅。其中，食物饮料公司发扬尤为亮眼，卫龙厚味市值在短短4个月内翻了逾2倍，华润饮料股价时代震撼走高尚21个百分点。据普华永说念预测，2025年香港IPO募资额展望将达到1300-1600亿港元，群众排行有望重回三甲之列，零卖、浮滥品及管事行业备受本钱市集良善。

　　趁着回暖东风，一家泰国即饮饮料公司叩响了港交所的大门。透露易信息炫夸，IFBH Pte． Ltd．（下文简称：IFBH）已于4月9日负责递交招股阐明书，拟在香港主板上市，由中信证券担任独家保荐东说念主。此番IPO召募资金将主要用于仓配才气缔造、品牌群众化推行及产物翻新。公司谈判将业务渐渐拓展至澳洲、好意思洲及东南亚地区，并通过并购整合高下流资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产物矩阵。

　　2024年，IFBH结束总营收1.58亿好意思元（折合东说念主民币约11.51亿元），同比激增80.2%；归母净利润录得3331.60万好意思元（折合东说念主民币约2.43亿元），较2023年近乎翻番。然则，功绩高增的背后笼罩市集和产物结构失衡、重营销轻供应链隐忧，对赌契约紧追不舍，IFBH能否得胜“上岸”？

　　靠中国内地捧出的群众第二 大单品椰子水孝敬超九成收入

　　一家泰国饮料公司，总部设在新加坡，却聘请在中国香港上市，是为了更靠拢中枢市集。

　　据招股书透露，2023-2024年，IFBH在中国内地的销售收入从7991.70万好意思元飙升至1.46亿好意思元，为总营收分裂孝敬91.4%、92.4%。若加上香港市集，公司在中国的举座收入占比承接两年稳固在97%，而新加坡、好意思国、加拿大、韩国等21个国度及地区的收入总和仅占3%。

　　与此同期，if品牌椰子水扛起了IFBH的营收大旗。发挥期内，椰子水销售收入分裂为8201.20万好意思元、1.51亿好意思元，占总收入比例约为93.8%、95.6%；其他饮料和植物基零食收入范围加总盘桓在200-300万好意思元之间，占比不及3%。

　　事实上，椰子水在国内的发展时候并不长。2014年，功能性饮料红牛的母公司华彬集团以1.66亿好意思元收购好意思国椰子水品牌Vita Coco 25%的股权，并建树Vita Coco中国公司独家分销大中华区产物，才秀丽着该品类初度范围化入场。次年，if品牌椰子水穷苦香港，2017年负责布局内地市集。

　　2023年跟着疫情的结果，浮滥者对健康浮滥良善度渐渐提高，椰子水富含钾、钠、镁、钙等自然电解质，低热量、零添加等标签与刻下浮滥趋势愈加契合。据华经产业考虑院统计，2019年中国椰子水饮料零卖额惟有1.02亿好意思元，而2025年展望将接近14亿好意思元，年复合增长率达54.7%。仅近两年，国内椰子水品牌已从32个增长至50余个。

　　内地市集的广宽远景和浮滥环境的升级变迁，给了IFBH一次升起的绝佳契机。据灼识谈判考虑，按椰子水零卖额缱绻，if椰子水产物在香港市集蝉联榜首9年、承接5年在内地市集稳居龙头。2024年，其在两个市集的占有率分裂为60%、34%，IFBH成为仅次于Vita Coco的群众椰子水饮料公司。

　　不外，高度依赖单一市集和单一产物，导致其抗风险才气极其薄弱。内地浮滥者的偏好、经济环境及监管计策变化、地缘政事影响和市集需求波动，将来都有可能成为压垮公司的“临了一根稻草”。椰子水动作新兴品类尚未资历齐备的市集周期考据，但近期仍是出现同质化趋势，品牌壁垒并不雄厚。一朝该细分领域在国内参加锻真金不怕火或阑珊期，IFBH穷乏多元化市集和业务缓冲，功绩必将受到重创。

　　全链条轻钞票运营 募资缔造代工场？

　　不到十年就置身中国第一、群众第二，IFBH尽然只靠46位全职职工。

　　据招股书炫夸，截止2024年12月31日，公司在泰国和新加坡两地共有46名职工，包括20名销售及营销东说念主员，15名财务、东说念主力资源及行政东说念主员，6名仓配东说念主员及5名考虑及开发东说念主员。按照2024年的营收范围粗浅推算，公司东说念主均创收超2500万元，而同类可比即饮饮料公司农夫山泉、东鹏特饮同宗旨分裂为214.48万元、144.19万元。

　　组织架构极简、东说念主效远超同业的要道，在于IFBH全链条轻钞票运营阵势：代工场商负责制造产物、物流供应商负责运载、分销商负责销售。从原材料采购、加工包装、仓储物流到渠说念缔造透澈由第三方完成，公司在通盘经过中只提供了一个品牌。

　　于是，在供应链方面简陋下来的资金，被大笔投向市集营销。发挥期内，if椰子水不仅与泡泡玛特、瑞幸、LadyM等国表里有名浮滥品牌配合联名，还高调聘请肖战、赵露念念等头部明星为代言东说念主。品牌线上通过与KOL、主播等在外交媒体平台进行宣传推行，线下借助举办快闪行径、投放户外告白及参加贸易会与展览会等举措加多曝光。2023-2024年，IFBH的营销开支从366.30万好意思元提高至735.50万好意思元，同比增幅达100.8%，朝上同期营收增幅。

　　但重营销轻供应链的瑕疵也很领悟。一方面，IFBH的前五大供应商都是提供饮料制造及包装管事的代工场，来去总金额占采购总数高达92.3%、96.0%。而椰子水原料组成粗浅，受季节风光影响易产生价钱波动。2024年东南亚高温干旱导致椰子减产，簇新椰子价钱显耀高涨30%-40%，代工场荟萃令公司不得不承受上游传递的原材料成本压力。

　　另一方面，公司的前五大客户基本为食物饮料入口公司和快消品分销零卖商，销售额占总销售额达97.9%、97.6%。比年来国内椰子水市集竞争日益热烈，公开数据炫夸其均价已从每百毫升1.91元降至1.46元，而if椰子水每百毫升均价约折合东说念主民币2.06元，渠说念荟萃令IFBH被动承担下流降价促销的价钱压力。

　　成本、收入两头齐仰东说念主鼻息，IFBH短期内却似乎莫得编削生意阵势的谈判。据招股书炫夸，公司展望将上市所募资金用于向代工场提供支援，使代工场得以提高和开发新的坐褥线；支援椰子水采购商购买稳妥的加工本领及开辟为代工场加工椰子水。而其最大的代工场和惟一的椰子水采购商恰是控股公司General Beverage，2023-2024年IFBH向后者采购金额占比分裂为21.6%、18.0%。募资缔造代工场此举是否触及利益运输，仍需恒久审慎不雅察。

　　对赌契约压顶 上市一衣带水

　　IFBH急于上市的原因之一，或是鸡犬相闻的对赌契约。

　　招股书炫夸，IFBH自2023年1月1日起才负责从General Beverage拆分重组，沉静运营品牌。截止临了骨子可行日，首创东说念主Pongsakorn Pongsak径直及曲折握有公司一起已刊行股份约77.6%，包括径直权益约6.53%及透过General Beverage曲折握有的71.1%曲折权益。

　　2024年3月，Pongsakorn Pongsak、General Beverage及IFBH与Aquaviva Co．， Ltd．坚强了一份股权认购契约。据此，Aquaviva Co．， Ltd．以1750万好意思元认购IFBH共125000股新股股份，格外于公司于紧随谈判股份刊行完成后已刊行及缴足股本总数的11.1%，投前估值约为1.40亿好意思元。

　　与此同期，Pongsakorn Pongsak将其在新加坡的多少股份转让予我方的一又友、业务谈判东说念主以及IFBH两家主要客户旗下的新熟（香港）实业有限公司和广州远联供应链贬责有限公司，每股对价140好意思元。股权转让完成后，两家实体的握股比例分裂为1.23%、1.14%。

　　来去完成后不到两周，Aquaviva Co．， Ltd．落幕及清盘，其三名鼓吹Fullerton Alternatives Funds 2 VCC、Oasis Partners Co．， Ltd．和10BIF Limited取代Aquaviva Co．， Ltd．成为IFBH的鼓吹，并承担其在鼓吹契约下的权力和义务。

　　把柄此前坚强的鼓吹契约，投资方获授包括认沽期权、知情权、优先购买权等在内的多少至极权力。此外，除两家主要客户限制的实体，其余16位个东说念主股份承让方也取得了认沽期权。要求划定，若IFBH未能于2026年12月31日前完成上市，鼓吹有权要求Pongsakorn Pongsak按每年12%的净里面汇报率缱绻利用价，回购投资方握有的通盘股份。承让方则有权要求Pongsakorn Pongsak按140好意思元/股对价，购买于股份交换后握有的一起股份。

　　基于相关数据放纵测算，要是IFBH最终上市折戟且各方要求利用认沽期权，Pongsakorn Pongsak至少要拿出3198.90万好意思元回购，约为公司2024年归母净利润的96.0%。

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